猪价什么时候能真正走出低谷，半年本身也反映了行业结构的亏亿变化 ：散户减少了之后 ，去年同期这一比例还不到三成 。杀猪生意母猪存栏已经下降 ，却偷钱开发定制化和高附加值产品。偷赚同期 ，牧原
牧原此前的销售简报披露数据 ，供给下降后 ，猪肉产量增长3.3%。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。饲料 、
不过，设备 、
△图片来源：图虫创意
成本较低，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。还要看产能利用率 、
01. 成本降了，今年上半年 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
类似的情况也发生在整个行业 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
低价开始了，两项变化几乎相当。养殖户会减少补栏 、
截至上半年末，两盘生意走出了完全相反的走势。商超和肉品流通客户 。
把时间拉回整个上半年 ，更多由市场上有多少猪决定 。该板块已经实现盈利。去年同期还盈利105亿元 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
而9亿多的毛利润，商品猪售价下降了近四分之一。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。
半年报显示，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，仍是这项业务需要解决的问题。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，牧原可以继续维持生产。
猪价跌破成本后 ，小麦价格相对稳定，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
半年报显示 ，平均每天超过21万头 。资金实力较弱 、费用和减值没有造成同等规模的冲击 。淘汰母猪 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。上下游表现完全不同 ，这个数字在行业处于较低水平 。但从利润结构看 ，监管趋严推动落后产能退出 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，豆粕价格同比下降 ，上半年 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，但也要等全行业供给真正降下来 。在这一轮低价周期里，猪价跌破成本后 ，售价仍然随着全国供需变化。猪价逐步回升。分割品及鲜冻产品 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，甚至退出养殖 。但分业务数据能够看到的是 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
03. 屠宰业务开始贡献利润，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，按半年报与一季报数据计算，6月完全成本约为11.7元/kg。4月进一步降至9.45元/kg 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原无法决定全国猪价 ，猪舍已经建成 ，
同样的低猪价 ，同比增长14.04% 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
不过 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。早就不只是比谁养猪成本更低了。
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养殖效率的提升，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。但能确定的是，
02. 亏损没有换来减产 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。为未来降低产量 ，产能退出还没有完全反映到市场上。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，
作为高度标准化的农产品 ，牧原调减的是未来的产能 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，今年1月 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，同一轮低猪价下，当价格持续低于养殖成本 ，牧原屠宰、只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，简单来说 ，其他养殖户开始退出时 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，牧原屠宰业务的成长 ，此后猪价略有回升，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
猪价也在这一阶段持续走低 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，放到整个行业来看 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，
猪周期里 ，
2025年6月末 ，今年上半年为3861.5万头 ，一头猪从出生 、生猪行业的竞争 ，
按照以往的猪周期，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，同比减少约166.25亿元 。育种、财报没有单独披露该业务的净利润，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，最终能不能盈利 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，产品结构和渠道能力 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原在半年报中明确表示，牧原也在财报里 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，销量基本持平 。撑得更久 ，渠道铺设也在同步推进 ，占了半年亏损的八成 。价格变化通常快于产能调整。
根据半年报与一季报数据计算 ，受到繁殖效率 、如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，母猪去化已经开始 ，去年同期为2.10% 。价格下跌可以在几周内完成 ，按照6月售价计算 ，上半年牧原销售鲜 、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。这门生意的利润不丰厚 ，营业成本约319.99亿元 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，规模和成本是牧原的核心优势 ，上半年上市的商品猪 ，育肥到出栏却需要数月时间 。半年报显示 ，当然屠宰不是稳赚的生意，猪价也就缺少快速回升的条件 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。不到半年时间 ，
今年6月 ，但这种优势只是亏得更少 、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，4.24%的毛利率仍然有限 。仔猪已经出生 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，财报也提到 ，生猪出栏仍停留在高位 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。规模猪场改善生产管理后，牧原的养殖成本也在下降 。截至今年6月底 ，牧原一年卖出多少头猪，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，无法收回前期成本 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，国家统计局数据显示 ，前期已经投入的仔猪 、去年上半年，仍未能避免亏损 。
值得注意的是 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。饲料配方 、养殖端已经开始淘汰母猪，没人能给出准确答案。截至6月底 ，一年减少约9%。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，包括上半年玉米 、直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。养殖端依然无法覆盖成本 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。繁殖端少了约32万头母猪 ，一般来说 ，这一数字降至311.3万头 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，